随着我国进入深度老龄化社会，万亿养老市场背后催生了大批养老服务企业，包括养老相关设备器械的制造商、养老信息化解决方案的供应商、养老服务的运营商等。

根据艾媒咨询发布的《2022-2023年全球养老产业发展及中国市场趋势研究报告》，数据显示2021年中国养老产业的市场规模达8.8万亿元，预计2023年市场规模或将达到12万亿元。

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近日，新三板公司青鸟软通（831718）（全称“山东青鸟软通信息技术股份有限公司”）提交北交所上市申请，公司核心业务领域分为智慧康养业务和企业信息化服务两大部分，其中前者主要包括康养信息化平台以及线下智慧养老服务；后者面向企业级客户提供企业信息化解决方案。

其中康养信息化平台，包括全域智慧康养管理平台及“汇养通”智慧康养服务平台，简单理解为，既可直接进行全域智慧康养管理平台产品的开发部署或销售“汇养通”SaaS服务，也可基于目前完善的产品底层框架及开发平台，快速适配客户的定制化及个性化需求，灵活嫁接供应商的其他功能模块及定制化开发内容。

2020年-2022年，青鸟软通的业绩整体上涨，但经营质量却并不高，公司的毛利率在大幅下滑，应收账款逐渐高企，现金流由正转负。资金上公司更多依赖银行借款。目前实控人约45%的股权被质押担保。另外，公司挂牌期间还多次因信披违规被口头警示。

2020年-2022年（报告期内），青鸟软通的营业收入分别为1.72亿元、2.18亿元、2.95亿元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为2128.84万元、1946.49万元、2793.09万元。

从产品结构来看，报告期内，公司总体收入更多依靠康养信息化和企业信息化实现增长，而线下智慧养老服务保持稳中有进。截止到2022年末，公司企业信息化收入为1.33亿元，占比达到45.18%，其中对第一大客户第四范式销售金额1570.28万元。

收入向上时，青鸟软通的毛利率却出现大幅下滑，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为37.44%、30.12%、28.34%，期间下滑9.1个百分点。

具体来看，报告期内主营业务毛利率下滑主要由康养信息化和企业信息化业务毛利率下滑造成，前者的毛利率由58.32%降至42.6%，降幅达到15.72个百分点，后者毛利率由47.05%降至26.58%，降幅达到20.47个百分点。

而整体来看，报告期内，青鸟软通外购成本占主营业务成本的比例较高，分别为61.78%、67.27%和71.72%，主要系公司采取技术服务采购、养老服务采购等方式解决自有员工数量不足及技术储备的问题，导致外购成本较高且逐年增长。

界面新闻注意到，报告期内，公司使用非全日制用工从事线下居家社区养老服务工作，非全日制用工人数分别为218人、467人、427人，而同期公司(含子公司)全日制正式员工人数分别为506人、541人、619人。

毛利率持续下滑之外，青鸟软通的钱还面临收不回来风险。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.02亿元、1.25亿元、1.94亿元，应收账款余额占营业收入的比例分别为59.46%、57.21%和65.67%。

青鸟软通将应收账款的客户分为政府及事业单位客户组合、其他客户组合两类，而报告期内，前者的账面余额其实并不高，分别为3094.71万元、3200.98万元、4484.11万元，因此若以政府及事业单位客户的付款内部审批流程影响交付、验收结算其实站不稳脚跟。

报告期内，应收账款逐渐高企直接导致的局面就是公司的现金流由正转负，同期经营活动产生的现金流量净额分别为34.37万元、1230.77万元和-2577.04万元。

近45%的股权被质押

青鸟软通前身为成立于2010年5月的青鸟有限。2015年1月26日，公司在全国股转系统挂牌并公开转让，证券代码为“831718”，并于2016年6月27日调至创新层。

提交IPO申请前，罗晨鹂为公司控股股东，其直接持有公司36.85%的股权，且分别通过青岛冠博、青岛普欣、冠博科技间接持有公司16.73%、8.72%、0.002%的股权，间接持股比例合计为25.45%，合计占公司总股本的62.30%。张登国、罗晨鹂夫妇为实际控制人，两人通过青岛冠博、青岛普欣间接控制35.24%的表决权，合计控制公司72.09%的表决权。

前述提到青鸟软通创现能力较差，因此公司更加依赖股权和债权融资。

报告期内，公司吸收投资收到的现金分别为66.60万元、3042.10万元、3366.70万元，主要在于2021年7月收到定增募资额约3000万元、2022年1月收到定增募资额3352万元；取得借款收到的现金分别为4471.83万元、5224.66万元、6174.11万元。

但界面新闻记者注意到，实控人罗晨鹂等方为银行借款高比例质押所持公司股份。

目前，罗晨鹂、青岛冠博和青岛普欣累计质押股份数量2700万股，合计占公司总数的比重为45.19%。因此，若借款未能按期偿还，则已质押的股份存在被强制处置的风险。

截至2022年末，青鸟软通资产总额为3.667亿元，其中货币资金为3814万元，而短期借款为5682.22万元。

本次IPO，公司拟募集资金1.64亿元，其中7007.65万元用于智慧养老服务平台信息化升级项目、4237.23万元用于营销网络及服务能力提升项目、2254.26万元用于智慧养老创新实验室建设项目，以及2950.82补充流动资。